تتعرض مكانة الذهب التقليدية كملاذ آمن للتساؤل مجدداً، بعد انخفاض حاد في أسعاره بلغ نحو 12% منذ تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وهو اتجاه يتناقض مع الفكرة السائدة عن صعود المعدن الأصفر في أوقات الأزمات.
على الرغم من هذا التراجع قصير المدى، فإن الدور الاستراتيجي للذهب في المحافظ الاستثمارية لا يزال قائماً، مع توقعات بأن يختبر المعدن مستويات قياسية جديدة ليعود ليلعب دوراً داعماً رئيسياً في الأسواق.
ديناميكيات السيولة وتأثيرها على الذهب
خلال فترات الأزمات الحادة، يلجأ المستثمرون إلى تحويل استثماراتهم بين الأصول المختلفة لمواجهة خسائر الأسهم وضمانات الهامش، ويُعد الذهب أحد الأصول القليلة التي توفر سيولة سريعة دون خسائر فادحة، وتشير البيانات التاريخية إلى أن ضغوط السيولة هذه تميل إلى إبقاء أسعار الذهب تحت تأثير سلبي لمدة تتراوح بين أربعة إلى ستة أسابيع عقب الصدمة الأولية.
أسباب حدة التراجع الحالي
كان انخفاض سعر الذهب في هذه الجولة أكثر حدة مقارنة بالصدمات الجيوسياسية السابقة، ويعود ذلك إلى وصول الأسعار إلى مستويات قياسية مرتفعة في يناير الماضي، مما دفع المنتجات المتداولة في البورصة التي تتبعه إلى ذروات جديدة وجعلته هدفاً رئيسياً لعمليات البيع لتحقيق الأرباح، وقد تحول المعدن بشكل سريع من منطقة ذروة الشراء إلى منطقة ذروة البيع منذ بداية الصراع الأخير.
عوامل تحدد المسار القصير للذهب
يشير سلوك السوق الحالي إلى حالة من عدم اليقين بشأن مدة الأزمة الجيوسياسية واستمرار الحاجة للسيولة، وهو ما يتجلى في ارتفاع التقلبات الضمنية في أسواق الذهب إلى أعلى مستوياتها منذ جائحة كورونا، كما عاد الذهب في المدى القصير إلى التأثر بقوة بتوقعات أسعار الفائدة الأمريكية والغموض المحيط باستجابة السياسة النقدية للأزمة الحالية.
المحددات الهيكلية على المدى الطويل
على المدى الطويل، تميل أسعار الذهب إلى الانخفاض مع ارتفاع توقعات رفع أسعار الفائدة، حيث تزيد التكلفة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً، وقد تراجعت قوة هذه العلاقة منذ أواخر 2022 بسبب الشراء القوي من البنوك المركزية، لكنها بدأت في العودة للظهور مؤخراً مع تراجع توقعات خفض الفائدة الأمريكية هذا العام.
يجب على المستثمرين مراقبة عاملين رئيسيين: تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) التي تعكس معنويات المستثمرين المؤسسيين والأفراد، ووتيرة شراء البنوك المركزية العالمية التي شكلت دعامة قوية للطلب في السنوات الأخيرة.
خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008، استغرق الذهب أكثر من أربعة أشهر لاستعادة خسائره والتعافي بشكل كامل، مما يوضح أن عملية إعادة بناء الثقة والمحافظ الاستثمارية حول المعدن قد تستغرق وقتاً أطول في حال استمرار الأزمة الحالية لفترة مطولة.
