آفاق أسعار الذهب في عام الحصان

تتطلب أسواق الذهب حاليًا فترة زمنية إضافية لتهدئة حدة المضاربات، وهو ما سيسهم في استقرار الأسعار تدريجيًا وتحديد مستويات جديدة، وقد أكد السيد هينغ كون هاو، رئيس قسم استراتيجية السوق في وحدة أبحاث السوق العالمية والاقتصادية ببنك يو أو بي سنغافورة، هذه النقطة خلال تحليله للتقلبات الأخيرة في أسعار الذهب وتوقعاته لاتجاهاتها المستقبلية.

أسباب تراجع أسعار الذهب دون 5000 دولار للأونصة

شهدت أسعار الذهب العالمية تراجعًا مستمرًا لما يقارب الشهر، حيث انخفضت بشكل حاد مساء 17 فبراير من أكثر من 4950 دولارًا للأونصة لتصل إلى أدنى مستوى لها عند 4853 دولارًا للأونصة، قبل أن تشهد انتعاشًا طفيفًا، وفي 18 فبراير، ارتفعت الأسعار العالمية للذهب لفترة وجيزة إلى 4940 دولارًا للأونصة، ثم عادت لتتراجع إلى 4920 دولارًا للأونصة بحلول الساعة 4:30 مساءً.

لقد كانت تحركات أسعار الذهب الأخيرة مثيرة للاهتمام للغاية، ففي مطلع عام 2026، ارتفع سعر الذهب العالمي من مستوى يتجاوز 4300 دولار للأونصة ليبلغ حوالي 5600 دولار للأونصة في 28 يناير، ثم شهد انخفاضًا حادًا ليصل إلى حوالي 4900 دولار للأونصة، وبعدها إلى أقل من 4500 دولار للأونصة في 2 فبراير.

تشير العديد من التقارير إلى أن عمليات البيع المكثفة التي دفعت بأسعار الذهب للانخفاض إلى ما دون 5000 دولار للأونصة، جاءت مدفوعةً بالأنباء التي تفيد بترشيح الرئيس ترامب لكيفن وارش لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

مع ذلك، يرى هينغ كون هاو أن هذا التفسير قد يبالغ في التبسيط للتحركات المعقدة التي تشهدها أسعار الذهب مؤخرًا، فوفقًا لتحليلاته، ظهرت مؤشرات واضحة على أن المضاربة قد وصلت إلى مستويات مفرطة خلال شهر يناير، عندما تجاوزت أسعار الذهب حاجز 5000 دولار للأونصة.

وعلى وجه التحديد، شهدت أسعار الذهب انعكاسات حادة ومتكررة على مدار اليوم، وتوسعت فروق أسعار البيع والشراء بشكل ملحوظ، كما برز تباين متزايد بين أسعار العقود الآجلة المتداولة في البورصات الكبرى مثل كومكس (COMEX) وشنغهاي للعقود الآجلة (SHFE) وبين سعر الذهب الفوري.

الأهم من ذلك، تم رصد نقص في الذهب المادي بمراكز التداول الرئيسية حول العالم، تزامنًا مع اندفاع المستثمرين الأفراد، مما أدى إلى حالة من الهوس الشرائي المحموم.

كما أن الزيادة في إجمالي المراكز المفتوحة بسوق العقود الآجلة للذهب في بورصة كومكس، إضافة إلى حجم تداول صندوق GLD المتداول في بورصة نيويورك، تُعتبر أمرًا غير مسبوق.

العوامل المؤثرة في تراجع الطلب على الذهب قصير الأجل

ووفقًا لتحليل هينغ كون هاو، فإن المزيج غير المستدام من المضاربة المفرطة قد “انهار” في نهاية المطاف بتاريخ 30 يناير، واعتبر ترشيح كيفن وارش مجرد ذريعة لجني الأرباح من الذهب، خاصة بالنظر إلى موقفه الحذر والمتشدد سابقًا تجاه التضخم خلال فترة عمله محافظًا للاحتياطي الفيدرالي في عهد بن برنانكي، وتشكيكه في جدوى التيسير الكمي وحجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي.

في غضون ذلك، تواردت أنباء محلية من الصين حول مخاطر الاحتيال وانهيار بعض مخططات الاستثمار في الذهب، وقد أفادت وسائل الإعلام المحلية بأن السلطات الصينية قامت بتشديد اللوائح، بما في ذلك تعليق التداول في العديد من نماذج الاستثمار المرتبطة بالذهب.

أثار هذا التطور مخاوف من أن الارتفاع الحاد في أسعار الذهب قد بلغ مستويات مضاربة مرتفعة، خاصة مع الأخذ في الاعتبار الزيادة الكبيرة في حيازات الضمانات في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة، وتدفق رؤوس الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب بالصين خلال الأسابيع الأخيرة.

وقد حلل هينغ كون هاو الوضع قائلًا: “بدأت الإجراءات المشددة التي اتخذتها السلطات الصينية، بالإضافة إلى إغلاق بعض الصناديق، في الحد من الطلب على الذهب على المدى القصير.”

تفاقمت موجة بيع الذهب التي انطلقت بعد ظهر يوم 30 يناير في الأسواق الآسيوية، وامتدت لتشمل جلسة التداول في نيويورك، حيث أدى تراجع أسعار الذهب إلى ظاهرة “انعكاس جاما”، مما دفع المستثمرين لتصفية مراكز خيارات واسعة النطاق، وتحول التحوط باستخدام دلتا، الذي كان يستلزم في السابق شراء المزيد من الذهب عند ارتفاع الأسعار، إلى اتجاه هبوطي.

بعد ذلك، تعرضت العقود الآجلة للذهب لأقوى ضغوط البيع، حيث تفاقمت الصعوبات المرتبطة بالهامش بسبب متطلبات هامش الصيانة الجديدة التي فرضتها بورصة كومكس.

في منتصف يناير، وبهدف الحد من التقلبات المفرطة، قامت بورصة كومكس بتغيير طريقة حساب الهامش للذهب والمعادن الثمينة، محولةً إياها من هامش اسمي ثابت بالدولار الأمريكي إلى نسبة مئوية من قيمة العقد.

يُعتقد أن هذا التنظيم الجديد قد ساهم في المزيد من عمليات التصفية الإلزامية خلال موجة البيع المكثف، ونظرًا لازدياد التقلبات، أعلنت بورصة كومكس في 30 يناير عن زيادة متطلبات الهامش الأولي وهامش الصيانة لعقود الذهب الآجلة من 6% إلى 8%، اعتبارًا من 2 فبراير.

أدت زيادة متطلبات الهامش هذه إلى تفاقم الضغط البيعي على الذهب، حيث أُجبرت المراكز الطويلة الضعيفة التي لم تتمكن من تلبية المتطلبات الجديدة على الإغلاق.

ضرورة منح السوق مزيدًا من الوقت لتهدئة المضاربات

أشار هينغ كون هاو إلى أنه خلال الفترة المقبلة، سيحتاج السوق إلى مزيد من الوقت لتهدئة الأنشطة المضاربية، مما سيسهم في استقرار أسعار الذهب تدريجيًا وإرساء توازن جديد.

من المهم الإشارة إلى أنه على الرغم من التقلبات المفرطة قصيرة الأجل، يظل الطلب طويل الأجل على الذهب كأصل ملاذ آمن وأداة لتنويع المحافظ الاستثمارية بين فئات المستثمرين الرئيسية دون تغيير.

تواصل البنوك المركزية عالميًا، خاصة في الأسواق الناشئة وآسيا، التركيز على زيادة مخصصاتها الاستراتيجية من الذهب، وقد ترحب العديد من هذه البنوك بهذا التصحيح في أسعار الذهب، حيث يوفر فرصًا مواتية لزيادة حيازاتها، ومن المتوقع أن تستمر البنوك المركزية العالمية في شراء كميات كبيرة من الذهب، محتفظة بدوره كمصدر رئيسي للطلب في السوق.

لا يزال يتعين على المستثمرين المؤسسيين تعزيز حيازاتهم من الذهب، لتعويض المخاطر المتزايدة التي يواجهها الدولار الأمريكي، وذلك في ظل المخاوف المتصاعدة بشأن تراجع استخدام الدولار وخطر انخفاض قيمة العملة.

كما أن المشهد الجيوسياسي غير المستقر، بالإضافة إلى الأعباء المالية العالمية المتزايدة، يعزز الدور الريادي للذهب كأصل ملاذ آمن، مما يساعد على التحوط ضد المخاطر المتنامية لسندات الخزانة الأمريكية، وكذلك السندات الحكومية المرجعية للاقتصادات المتقدمة الأخرى على المدى الطويل.

توقعات بارتفاع أسعار الذهب العالمية إلى 5400 دولار للأونصة بحلول الربع الرابع من عام 2026

بشكل عام، نحافظ على نظرة إيجابية طويلة الأجل للذهب، وقد قمنا بتعديل توقعاتنا للأسعار بالزيادة لتصبح على النحو التالي:

في وقت سابق، ووفقًا لتوقعاتها المنشورة بتاريخ 9 يناير، كانت شركة UOB قد توقعت الأسعار التالية:

وعلى الرغم من احتفاظنا بنظرة إيجابية على المدى الطويل، فمن الضروري الأخذ في الاعتبار مخاطر استمرار التقلبات قصيرة الأجل، ونظرًا لتراكم مراكز مضاربية كبيرة خلال الارتفاع الأخير للأسعار، من المحتمل أن تظل أسعار الذهب عرضة لضغوط بيع على المدى القصير، خاصة من المستثمرين الذين يمتلكون مراكز شراء طويلة وقد استنفدوا قدراتهم، بحسب ما أشار إليه هينغ كون هاو.